4月LPR（贷款市场报价利率）两大期限报价维持不变，延续了多月以来的平稳态势。
4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。
此次LPR继续持平主要受政策利率稳定、银行净息差承压、国内经济修复韧性显现，以及外部通胀与海外政策等多重因素制约。
招联首席经济学家董希淼对第一财经表示，LPR连续11个月未有变化，并非货币政策“躺平”，主要是为了巩固前期降息效果，支持银行体系保持稳健性，配合财政政策协同发力预留空间。业内分析认为，后续宽松货币政策取向不会改变。
LPR报价继续不变
在定价基础没有变化、报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力等原因影响下，4月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。
近期，政策利率（央行7天期逆回购利率）未发生变化，这意味着4月LPR报价的定价基础保持稳定，已在很大程度上预示4月LPR报价会继续按兵不动。
董希淼表示，从定价基础看，7天期逆回购利率自2025年5月下调后，已连续11个月保持在1.40%不变。定价基础未发生改变，意味着LPR报价缺乏下行的政策空间。
与此同时，银行净息差还将面临收窄压力。数据显示，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，其中，3月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.54%，较2025年12月下行11个基点；4月以来该指标进一步下行至1.48%。而2025年四季度末，商业银行净息差持续处于1.42%的历史最低位。
东方金诚宏观首席分析师王青称，考虑到年初部分贷款重定价因素，2026年一季度净息差还面临一定收窄压力。
董希淼认为，即使货币市场批发融资成本略有下行，报价行主动下调LPR报价加点的动力也不足。维持利率稳定有助于缓解银行经营压力，保障稳健发展能力和服务实体经济能力。
从国内因素看，宏观基本面好于预期，在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性。2026年一季度GDP实际同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转。
“货币政策继续宽松的紧迫性不大。”董希淼称。王青也认为，当前货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价均保持稳定。
外部环境掣肘
外部利率环境的制约也使得LPR下降面临掣肘。
董希淼认为，从外部环境看，中东地缘冲突升级导致国际油价大幅上涨，可能带来输入性通胀压力；同时，美联储继续按兵不动，降息进程放缓，在内外部多重约束下，政策保持定力具有现实合理性。
中信证券首席经济学家明明认为，未来，通胀上行、海外政策环境变化可能对央行总量宽松工具操作形成制约，但宽松政策取向或不会改变。
3月以来，中东地区地缘政治冲突对国内物价形成了较为明显的推升作用，对经济增长动能的扰动尚待进一步观察。往后看，伴随中东地区地缘政治冲突对全球经济的拖累效应，以及美国高关税政策对全球贸易活动的负面影响将会逐步显现。
王青判断，下半年我国出口面临下行压力，届时国内稳增长政策将相应加码。受输入性通胀、反内卷政策等影响，今年物价水平会温和回升，但CPI涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，今年汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。
近一段时间，资金持续宽松，资金利率持续向下偏离政策利率，虽然央行并未降息，但维持资金较为宽松的环境实际上也为宽信用修复提供了条件。
“当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。”董希淼强调，下一步货币政策仍将继续坚持适度宽松的基调，兼顾稳增长与防风险、内外部均衡与长期可持续性。展望未来，若经济面临新的下行压力或外部环境发生较大变化，全面降息降准仍有可能实施，但LPR下降的幅度不大，且降准应先于降息。
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杜川
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